400亿大尺寸偏光片主赛道亟待突破,国产替代一触即发。大尺寸偏光片的市场规模超400亿元,占偏光片市场的85%以上的份额。国产厂商积极投产,由小尺寸顺势转入大尺寸偏光片市场,有望打破大尺寸偏光片依赖日韩进口的窘境。偏光片在面板成本中占比较高(约10%),是面板供应链中可能较大突破的环节,面板厂在供应链国产化的压力下,有望加大对国内厂商的扶持力度,国产替代进程有望加速。 短期来看,2019年偏光片价格有望趋稳,推升偏光片厂商盈利能力恢复。偏光片产能扩产节奏相对面板滞后,我们预计2019年偏光片产能的扩产速度慢于面板产能的扩产速度,偏光片供应有望趋紧;随着面板价格逼近成本线,我们预计面板价格在2019年继续下降的空间有限,偏光片价格将随之趋稳,推升偏光片厂商盈利能力的恢复。 长期来看,我国大尺寸面板产业的扩张为本土偏光片产业提供广阔成长空间。 从全球面板产业历史发展的角度来看,上下游高度协同、面板厂通过扶持本土供应链从而带动产业集聚是必然的发展趋势。随着大陆的高世代面板产线逐步投产,大陆将成为全球大尺寸面板生产基地,有望进一步带动面板供应链国产化进度,偏光片行业作为面板核心供应链中最早取得突破的部分,有望充分享受产业链国产化的红利。 相关企业三利谱:三利谱在偏光片领域深耕多年,积淀深厚,是国内偏光片行业的龙头企业。偏光片为面板重要原材料,占成本比例约10%,面板企业竞争激烈,国内厂商有强烈成本控制意愿,公司有望凭借价格优势率先导入大尺寸面板的供应链。公司由生产小尺寸偏光片积极扩产瞄准切入大尺寸偏光片市场,以打开广阔市场空间。2018年公司一方面因汇率波动和合肥一期爬坡较慢承受阵痛,另一方面客户认证和产线调整已取得良好进展,明年有望满产提升盈利能力。 后续龙岗线、合肥二期、三期产能规划清晰,未来叠加国产面板行业爆发的背景,有望享受进口替代和面板扩产的双重红利。 深纺织:深纺织A 的偏光片业务源自子公司盛波光电, 2008年后深纺织收购乐凯集团,战略转型液晶偏光片领域并投产2080万平米产能。坪山一期前期产线磨合良率不稳定导致亏损,如今良率提升已扭亏;坪山二期盈利能力也逐渐好转。2017年为了匹配国内的高世代面板产线,公司与锦江集团、昆山集美合作引入了日本电工的技术,投建2500mm 幅宽的产线,规划年产能3000万平米。随着公司和日本日东电工的合作的推进,三期工程产线实现量产后有望快速上量,加速公司的偏光片业务发展。 风险提示:下游面板价格波动;国产化发展进度不及预期;行业竞争加剧;外汇汇率波动。

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