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摘要
5月铁矿价格持续攀升,一举突破100美金关口,中品矿溢价明显走强。期货端表现强于现货,主力合约的高基差有所修复,盘面呈现出较为明显的增仓放量上行走势,价格与量能的配合较好,市场看涨预期强烈。5月主流矿的发运量总体不及预期,并没有延续4月的回升势头。受检修影响巴西矿与澳矿的平均周度发运水平环比均有小幅回落,其中以巴西矿的下降幅度更为明显。而同期非主流矿的发运却出现明显增加,国产精粉的产量也有进一步提升,在一定程度上弥补了主流矿的发运缺口。需求方面,下游的赶工仍较为旺盛,终端用钢需求韧性十足,使得成材继续维持着较快的去库速度,长流程钢厂利润水平总体尚可,铁水产量大幅提升。在高需求的驱动下,高疏港量持续整个5月,港口库存不断刷新历史同期新低。总体来说,铁矿的供需在5月出现了短期的错配,加之市场情绪的推动,价格重现了去年同期的走势。
展望6月,外矿供应偏紧的局面将得到一定的缓解。国产精粉产量将继续增加。需求方面,成材消费极有可能出现淡季不淡的局面,钢厂利润水平仍可维持,铁水产量仍有进一步提涨的空间。在高需求的支撑下,高疏港量仍将持续,港口库存仍将延续下滑走势。总体来说,当前铁矿低库存高需求的格局在6月仍将持续,铁矿价格大概率仍将维持在100美金上方且有进一步上行的空间。操作上应维持逢低做多的思路,套利方面,可继续参与09-01合约的正套,或多铁矿空螺纹。期权方面,可尝试买入跨式组合以做多波动率,或构建牛市价差组合。
一.行情走势回顾
5月普氏62%Fe持续攀升,至月底已突破100美金,月度累计涨幅为20.19%。月度均值92.54美金,环比4月上升10.38%,价格重心有明显上移。全月价格运行区间在83-101美金/公吨之间,波动幅度较4月明显增大。具体来看,各进口主流矿的现货价格均有明显上涨,从高中低品矿间的价差变化看,普氏65%Fe-普氏62%Fe的价差有所回落,而普氏62%Fe与普氏58%Fe的价差同期出现走扩,中品矿溢价有明显走强。高品巴西矿由于供应偏紧,在一定程度上受到了同为低铝资源的国产精粉的替代,故5月价格走势相对较弱。低品澳粉价格的总体表现虽不及中品高澳粉,但混合粉由于资源紧缺涨幅依旧居前,与超特粉的价差持续走扩。国产精粉价格5月也呈现普涨,由于相较外矿的性价比较高,加之钢厂利润较好,对低铝铁矿资源较为青睐,使得国产精粉的需求端出现明显转好。具体来看,河北地区精粉价格的涨幅大于辽宁地区。
二.供应端
(一) 进口矿供应情况
5月主流矿的发运量总体不及预期,并没有延续4月的回升势头。受检修影响巴西矿与澳矿的平均周度发运水平环比均有小幅回落,其中以巴西矿的下降幅度更为明显,环比4月下降约4%。而同期非主流矿的发运却出现明显增加,在一定程度上弥补了主流矿的发运缺口。总体来看,虽然短期扰动加剧,但5月的外矿发运整体仍维持在相对较高的水平,6月的发运量有望得到进一步边际改善。
巴西矿5月的发运量较4月小幅下降,成为外矿供应端的主要变量。从月中开始发往中国的数量和比例逐步回升,至月末一度恢复至4月的高水平。但临近月末传出淡水河谷伊塔比拉矿区被当地劳工局封锁的消息,使得市场对巴西矿的后续发运能力再度产生担忧。虽然随后淡水河谷立即申请了封锁令无效的诉讼,并表示暂无进一步下调其年度发运目标的计划。但从其后续的检修计划来看,6月的发运仍将受到抑制,短期供应偏紧的局面仍将持续。
澳矿5月发运量受检修影响整体呈现前低后高的走势,周度发运水平较4月出现小幅下滑,但临近月末已经再度回升至1700万吨以上的高位水平,发往中国的比例在5月总体维持平稳。当前澳矿的季节性检修已基本结束,加之6月BHP和FMG将有冲年报的需求,预计澳矿发运量将有进一步提升,增量将主要集中在中低品澳粉。
从历史数据来看,非主流矿的发运量与普氏指数往往具有较好的相关性,铁矿价格的快速上涨往往会伴随着非主流矿发运量的释放。4-5月铁矿价格的持续走高极大地提振了南非矿的发运量,至月末已经突破100万吨,环比月初上涨近80%。5月印度矿的发运量高开低走,但月度发运总量相较4月仍有提升。考虑到当前铁矿价格已突破100美金,非主流矿在6月的发运量仍将有进一步上升的空间。
钢厂5月利润水平总体尚可,提产意愿较强,故对低铝高品铁矿较为青睐,但由于巴西矿的供应仍较为紧张,钢厂加大了对同为低铝资源的国产精粉的采购力度。国产精粉价格受需求端转好的提振出现明显涨幅,推升国内矿山的开工率和产量持续上升,矿山库存水平下降至历史低位。当前国产精粉相较于外矿的性价仍较明显,6月产量仍有进一步提升的空间。
三.需求端
(一)国内需求进一步走强
5月下游的赶工仍较为旺盛,终端用钢需求韧性十足,使得成材继续维持着较快的去库速度,仍表现出了较强的旺季特征。钢厂产量继续旺季模式,在长流程利润水平较好的情况下钢厂提产意愿强烈,随着而来的是高炉开工率的继续攀升。日均铁水产量也不断刷新历史同期最高值,至5月末已经达到243万吨。从铁水月度产量的变化情况看,4月的生铁产量就已经超过7200万吨,与去年5月的历史最高月度产量持平。从日均铁水产量变化情况推断,5月的生铁产量有望突破8000万吨,再创历史新高。钢厂产量的大幅提升使得铁矿的需求端持续转好,具体到各品种来看,钢厂的采购逐步从之前的中低品澳粉转向中高品矿,MNPJ粉的库存去化明显。
展望6月,仍有部分高炉计划复产,铁水产量仍将有增量。但随着下游赶工节奏的放缓以及南方雨季影响,成材消费在6月较难继续走强,成材去库节奏或将逐步放慢,最终将对铁水产量形成负反馈。同时唐山地区6月的限产也将影响部分铁水产量,6月铁矿石需求端仍将有进一步改善,但空间将相对有限。
(二)钢厂利润水平尚可
受终端需求支撑,成材库存在5月仍维持着较好的去库速度,加之成本端持续上升,5月成材价格重心逐步上移。但由于炉料端价格的涨幅更为明显,临近月末长流程钢厂利润被压缩明显,螺纹吨钢利润下降了100元左右。但总体来看5月长流程钢厂的利润水平仍相对较好。6月初成材的去库仍维持着较快的速度,预计终端用钢需求韧性持续的时间可能会超出市场预期,成材消费极有可能出现淡季不淡的情况。加之环保限产使得成材的实际供需得到了改善,预计6月钢厂的利润水平仍可维持,需求端仍具备驱动铁矿价格的上行的动能。
四.库存
5月进口矿延续高到港,高疏港的特征,港口库存进一步去化,不断创出近些年历史同期的最低值,截止5月末已经回落至10784万吨的绝对低位。6月外矿的到港仍难有大幅增长,疏港仍将维持旺盛,港口库存难以明显累积。钢厂库存方面,5月钢厂进口烧结水平略高于4月,处于春节之后的相对高位水平,但钢厂的补库意愿并不强,基本以按需采购为主。6月虽仍有部分高炉复产,但受自身利润水平的限制,钢厂大规模补库的可能性不大,总体库存水平较5月难有明显增加。
五. 后续展望和操作策略
展望6月,外矿供应偏紧的局面将得到一定的缓解。当前澳洲矿山的检修已经结束,澳洲两大矿商为冲年报将加快在6月份的发运节奏。非主流矿受5月普氏指数大涨的刺激在6月的发运量预计也将有明显增加。但巴西矿方面,从其后续的检修计划来看,6月的发运仍将受到抑制。国产精粉产量供应将有进一步增加。需求方面,成材消费极有可能出现淡季不淡的局面,钢厂利润水平仍可维持,铁水产量仍有进一步提涨的空间。在高需求的支撑下,高疏港量仍将持续,考虑到外矿发运的复苏暂无法体现在到港量上,6月港口库存仍将延续下滑走势。总体来说,当前铁矿低库存高需求的格局在6月仍将持续,主流矿供应偏紧的现状暂难以得到明显改善,铁矿价格大概率仍将维持在100美金上方且有进一步上行的空间。操作上应维持逢低做多的思路,套利方面,可继续参与09-01合约的正套,或多铁矿空螺纹。期权方面,可尝试买入跨式组合以做多波动率,或构建牛市价差组合。
(责任编辑:赵鹏 )
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