摘要

　　硅铁绝对价格指数在5月稳步上行，月度均值较4月小幅提升，主要是由于需求端的持续向好和成本端出现止跌回升。5月下游的赶工仍较为旺盛，终端用钢需求韧性十足，成材维持着较快的去库速度，钢厂利润水平较好，产量继续旺季模式，对硅铁的需求进一步增加。金属镁市场也有所回暖，价格出现小幅上调。随着海外市场陆续开启复工，硅铁的出口也开始出现复苏的迹象。成本端兰炭价格在月末也出现了明显的反弹。而供应端硅铁产量仍维持在相对低位，环比4月增幅有限。经过持续去库后，市场低价资源已基本消耗殆尽，厂家库存也已下降至低位，开始逐步上调出厂报价。6月钢招价格的上调更进一步坚挺了市场的信心。5月硅铁盘面价格持续升水现货，近月合约一度出现卖交割利润。但临近月末，用电费用的下调在一定程度上增强了硅铁厂家的复产意愿，开工率和产量开始出现回升。供应端压力的逐步回归动摇了盘面的看涨预期，前期部分获利多单出现止盈离场，盘面展开了短期调整。但现货端价格仍维持坚挺，基差有所收敛。

　　展望6月，硅铁在高需求和低库存的支撑下走势仍将维持坚挺，但继续上行空间有限。成材消费极有可能呈现淡季不淡，钢厂仍将维持一定的利润水平，产量有进一步提涨的空间，对硅铁仍将维持高消耗。随着海外复工的推进，出口也有望进一步复苏，厂家库存将继续维持在低位水平。但随着复产厂家的增多，供应端偏紧的矛盾将得到缓解，整体供需将逐步实现再平衡，硅铁价格的上行驱动将逐步减弱。当前庞大的社会库存也将限制其价格的进一步上涨空间，盘面大概率将在高位维持盘整，6000一线将有较强的压制力度，操作上应注意规避该位置处可能出现的冲高回落。

　　一．5月走势回顾

　　5月75B硅铁绝对价格指数的平均值为5362，价格重心环比4月小幅上升0.71%，但仍处于近几年历史同期相对低位水平。具体来看，硅铁绝对价格指数在5月共出现两轮上涨，分别出现在第二周而月末，在其他时间内均维持稳定。从主产区的现货价格走势来看，进入5月后宁夏地区75B价格缓步上行，全月平均价格为5414元/吨，环比4月均值上涨114元/吨。

　　二．出口

　　年初由于出口政策上出现了一定的松绑使得出口一度较为活跃，价格有所上涨，出口贸易商采购量有所增加。但是作为我国长协硅铁的主要出口目的国，日韩地区的需求受本轮公共卫生事件的冲击较为明显，故1-2月的累计出口量相较去年仍出现了较为明显的下降。但进入3月后，国内硅铁的出口出现了明显的转好，单月出口量恢复到4.4万吨，4月的出口量也维持在4万吨以上。5月随着海外市场陆续开启复工，硅铁的出口有进一步复苏的迹象，预计全月出口量环比4月将有小幅增加。当前出口市场75铁FOB报价仍维持在1030美金/吨左右，比3月低20美金/吨，随着海外需求的进一步恢复以及近期人民币汇率的不断走弱，后续硅铁出口有望进一步出现转好。

　　三．供应端

　　5月硅铁产量有小幅回升，环比4月增加1.59万吨至40.83万吨，同比去年同期下降6.9万吨，重回40万吨上方。从各主产区的产量变化情况看，除甘肃外各主产区产量均有所增加，其中内蒙和宁夏地区的增量相对明显。从周度产量和开工率的走势看，上半月基本维持平稳，进入下半月后开始回升，临近月末加速上涨，全国样本独立硅铁企业开工率（产能利用率）从4月末的39.34%上升至5月末的42.99%，日均产量从12946吨上升至13586吨。5月底硅铁产量和开工率的回升主要是用电费用的下调激发了硅铁厂家的复产意愿。在硅铁现货价格逐步回暖的预期下，6月复产厂家将进一步增多，预计将新增4万吨以上的产量，当前供应偏紧的局面将得到缓解，随着供需再度回归平衡，硅铁价格的上行驱动也将逐步减弱。

　　四．需求端

　　（一）金属镁

　　今年一季度的金属镁产量相较往年同期有明显下滑，主要是受需求端持续低迷的影响。海外公共事件对国外铝厂的生产冲击较为明显，进而影响到了对金属镁的采购，对我国镁锭的出口造成了较大的影响。镁厂不断降价出售，4月主流出厂价格已回落至12900-13000元/吨，较年初已累计下跌超过1000元/吨。4月金属镁产量5.27万吨，环比3月小幅上涨0.1万吨，仍处于近几年历史同期最低位。进入5月后，硅铁的国内需求端已基本趋稳，但海外需求仍在恢复中，市场成交仍略显不足，对镁锭价格的支撑力度有限。至5月末，主流镁锭成交价格为13100元/吨，环比4月末有100元左右的小幅上升，但仍处于低位水平。在原料端价格不断上升的情况下，部分厂家提前开启了夏季检修，预计将对硅铁的短期需求造成一定的冲击。

　　（二）钢厂

　　作为硅铁需求端最重要的组成部分，钢厂对硅铁的需求量在5月增幅明显，是硅铁库存在5月进一步下降的主要原因。5月下游的赶工仍较为旺盛，终端用钢需求韧性十足，在长流程利润水平较好的情况下钢厂提产意愿强烈。随着而来的是高炉开工率的继续攀升，从月初的69.06%上升至月末的70.58%。短流程钢厂的开工率也持续攀升，从月初的59.74%持续上升至月末的70.13%。4月全国粗钢产量8503万吨，已回到去年同期水平，预计5月产量将突破9000万吨。钢厂需求的旺盛体现在了钢招采量的增加，河钢6月钢招采量报1436吨，环比5月增加374吨，增幅超过30%。直至6月初成材的去库仍维持着较快的速度，预计终端用钢需求韧性持续的时间可能会超出市场预期，成材消费极有可能出现淡季不淡的情况，6月钢厂产量仍有进一步提涨的空间，对硅铁仍将维持高需求。

　　五．成本

　　兰炭价格的坍塌是硅铁价格前期持续下调的主要原因之一。府谷地区的兰炭小料价格从3月初的720元/吨下降至月末的620元/吨，月累计降幅达100元/吨，加上高速公路费用的减免，硅铁的生产成本一度下降200元/吨左右，这与同期硅铁的价格重心下降的幅度基本一致。进入4月后，府谷地区的兰炭小料价格仍继续下行，从月初的620元/吨下降至530元/吨，但随着兰炭集团限产保价相关文件的出台，临近月末兰炭价格开始出现止跌企稳，530元/吨的价格一直维持到5月上旬，而后再度下降20元/吨至510元/吨。但在5月末，兰炭价格开始出现明显反弹，直接提涨至540元/吨，成本端的止跌企稳对硅铁现货价格的上涨起到了一定的推动作用。

　　六．库存

　　硅铁的厂库和社库在春节期间出现了明显累积，节后库存总量矛盾极为突出。进入3月后，硅铁开始了漫漫的去库长路。经过近两个月的持续消耗，硅铁库存从40万吨左右的高位持续下降至五一节后的151200吨。5月随着硅铁供需的进一步改善，库存进一步下降至10万吨以下。多数厂家的库存水平已由过剩逐步转为紧张，剩余库存基本为常备库存。但另一方面，硅铁的社会库存却一直处于高位，根据5月末各交割库仓单量和预备仓单量推算，当前社会库存总量约在6-7万吨左右，这将成为压制后续硅铁价格进一步上行的重要因素之一。6月随着复产厂家的增多，当前硅铁供应端偏紧的压力也逐步得到缓解，去库速度将出现放缓。

　　七．后市展望及操作策略

　　展望6月，硅铁在高需求和低库存的支撑下走势仍将维持坚挺，但继续上行空间有限。成材消费极有可能呈现淡季不淡，钢厂仍将维持一定的利润水平，产量有进一步提涨的空间，对硅铁仍将维持高消耗。随着海外复工的推进，出口也有望进一步复苏，厂家库存仍将维持在低位水平。但随着复产厂家的增多，供应端偏紧的矛盾将得到缓解，整体供需将逐步实现再平衡，硅铁价格的上行驱动将逐步减弱。当前庞大的社会库存也将限制其价格的进一步上涨空间，盘面大概率将在高位维持盘整，6000一线将有较强的压制力度，操作上应注意规避该位置处可能出现的冲高回落。

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